统计与判断力

冠军为什么会掉下来

我把 A 股按「上一年涨幅」分成十档，然后看每一档下一年的表现。用了 7 组相邻年份，避开单一年份的偶然性。

位置整个倒过来了。买入去年的冠军，是这十档里最差的选择之一。

为什么会这样

任何一年的表现，都可以拆成两部分：实力 + 运气。

能涨到全市场前 10% 的股票，通常两样都占了——基本面不错，而且那一年恰好赶上风口、情绪、资金。实力下一年还在，但运气不会跟着复制。所以它会往中间掉。

反过来，跌到最后 10% 的，往往也是基本面一般叠加了倒霉。倒霉不会年年续约，于是它往上回。

这解释了一堆日常困惑

1. 「过去三年业绩最好的基金」，你买入后就变平庸。评选机制天然挑出了运气最好的那批。
2. 批评比表扬「有效」。表现极差之后往往会变好（回归），表现极好之后往往会变差——于是「骂了就进步、夸了就退步」，但真正起作用的是回归，不是你的管理方式。
3. 体检指标异常，复查往往正常。同理。